赛力斯Q2暴亏22亿：销量增利润塌，造车新逻辑下的资产重压

2026年夏初，新能源汽车行业的头部玩家赛力斯发布了一份令人瞩目的业绩预告。作为问界品牌的母公司，赛力斯宣布2026年上半年预计归母净亏损15亿至18亿元，扣非净亏损更是达到22亿至25亿元。这一数据与去年同期29.41亿元的净利润形成巨大反差，半年利润落差超过47亿元，同比降幅近乎200%。更为反常的是，就在刚刚过去的一季度，赛力斯还是盈利的，归母净利润为7.54亿元。按照业绩预告倒推，二季度单季归母净亏损可能高达22.54亿至25.54亿元。这种在短短一个季度内由盈转亏、亏损速度甚至超过连亏年份的现象，引发了市场对这家高端新能源车企盈利能力的深度质疑。

然而，将视线转向市场终端，情况却显得颇为矛盾。2026年上半年，问界品牌累计交付量同比增长10.2%，销量并未出现断崖式下跌。全新一代问界M9上市后一个月大定突破4.2万辆，问界M6在上市54天内累计交付超过3万辆。销量仍在增长，新车热度不减，但利润却在二季度突然“塌方”。一家去年还在大幅盈利的高端车企，为何会如此迅速地从盈利巅峰跌落？答案或许隐藏在其财报背后的成本结构与资产逻辑之中。

深入剖析赛力斯的业绩变化，我们需要剥离表面的销量数据，直击其财务报表中的核心痛点。首先，原材料价格的普遍上涨是压在第一根稻草上。赛力斯在公告中明确指出，存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨，导致生产成本显著增加。随着问界M8、M9等大尺寸高端车型的普及，对计算、存储及控制类芯片的需求极为复杂且巨大，同时电池、铝材、铜材等工业金属的用量也随之攀升。在汽车市场竞争白热化的背景下，车企难以将全部成本转嫁给消费者，赛力斯董事长张兴海曾公开坦言，成本上涨的同时汽车售价却在下降，企业承受着巨大的双向挤压。但这仅仅是表层原因，仅凭原材料上涨很难完全解释二季度超过22亿元的集团级亏损。

更深层、更具行业警示意义的原因，在于技术迭代加速带来的资产减值压力。赛力斯公告中提到，公司结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整了账面价值。简单来说，此前购置的部分模具、产线、专用设备及老款零部件库存，因新车型无法继续使用，其原有收益预期降低，需要集中计提减值并计入当期损益。这一解释触及了智能汽车制造的一个核心悖论：软件版本的迭代可以像智能手机一样快速更新，但硬件基础设施——如芯片、模具、产线和专用零部件——却具有极强的“重资产”属性，无法通过一次在线升级完成切换。

传统汽车制造逻辑中，车型生命周期较长，前期巨大的固定投入可以通过长期、稳定的销售逐步摊销。然而，智能汽车的迭代周期正在急剧缩短，逼近消费电子产品。当辅助驾驶硬件、电子电气架构、三电系统和整车平台持续更新，且改款周期不断压缩时，很可能出现旧车型尚未完成全部成本摊销，新车型、新技术方案已开始量产的局面。对于持续扩充产品矩阵的问界而言，这种压力尤为明显。2026年二季度，全新一代问界M9开始规模交付，问界M6上市，问界M8改款也在推进。新品密集推出，虽然为下半年销量提供了支撑，但也意味着赛力斯正处于新老产品切换最集中的时期。

这种密集的新老切换，不仅带来了研发和营销费用的短期冲高，更引发了严重的资产闲置与减值风险。车型增加后，销量结构对盈利能力的影响被放大。中低价车型如M6负责冲量，但毛利承压；高端车型如M9在换代时，老款清库、新款爬坡、供应链切换，都可能造成阶段性的成本剧烈波动。二季度近20多亿的亏损，很大程度上可以被视为产品强周期启动前，成本与资产减值的一次集中“落表”。这是一种财务上的“排毒”，虽然短期内重创利润表，但从长远看，它清理了低效资产，为新一代平台的盈利释放扫清了障碍。

回顾赛力斯的发展历程，其盈亏曲线堪称新能源车企中最跌宕的一支。从2019年的微利，到随后四年连续亏损的阵痛期，再到2023年转型最痛苦时期的巨亏38.32亿元，赛力斯付出了巨大的试错成本。转折出现在2024年，M7改款与M9上市形成双爆款，全年净赚59.46亿元；2025年随着M8上量，全年维持了高盈利状态。仅仅一年半后重返亏损，这种剧烈的波动性揭示了爆款逻辑的局限性。爆款可以快速改变销量，也可以在短期内拔高利润，但持续盈利则需要更稳定的成本控制、更高的资产使用效率，以及更顺畅的新老产品衔接。

目前，问界品牌已迈过单一爆款验证期，进入完整产品矩阵的第二阶段。依靠华为在产品定义、智能化能力和渠道端的支持，叠加赛力斯的整车制造能力，这套合作模式成功证明了打造爆款的可行性。然而，接下来的考验将更加严峻。如果只依靠华为的外部赋能，已经不足以应对内部运营层面的复杂挑战。中低价车型放量后能否守住整体毛利率？研发投入能否通过更大销量摊薄？技术升级引发的资产调整会不会频繁出现？这些问题不再仅仅是营销或产品定义的问题，而是深刻的制造与管理问题。

赛力斯的案例为整个智能汽车行业敲响了警钟。在智能化下半场，车企的竞争焦点正从“单点爆款能力”转向“全周期盈利能力”。传统重资产制造模式在面对指数级变化的技术迭代时，显得日益笨重。如何平衡硬件投入的沉淀与软件迭代的敏捷，如何在快速改款的同时优化资产结构，将成为决定车企能否跨越周期、实现稳定盈利的关键分水岭。赛力斯二季度的亏损，或许不是末日信号，而是一次必要的财务出清。在现金流依然充裕、资产负债结构稳健的前提下，这次阵痛可能正是其从“制造爆款”向“智造平台”转型过程中必须跨越的一道坎。未来的赢家，将是那些能在技术高速迭代中，依然保持资产轻量化运作高效周转能力的企业。