问界母公司赛力斯单季暴亏22亿：销量增利润塌，重资产困局何解？
利润断崖：从盈利到巨亏的惊险一跃
2026年年中，中国新能源汽车市场迎来了一次剧烈的财务震荡。作为问界品牌背后的核心制造企业，赛力斯发布了一则令人瞩目的业绩预告：2026年上半年，公司预计归母净利润将出现15亿至18亿元的亏损，扣非净利润亏损幅度甚至达到22亿至25亿元。这一数据与去年同期29.41亿元的净利润相比，落差超过47亿元，同比降幅近200%。
更引人深思的是，这一亏损并非均匀分布。回顾2026年一季度，赛力斯仍实现了7.54亿元的归母净利润，同比增长0.89%。这意味着，巨额的亏损几乎全部集中在二季度。倒推计算，二季度单季的归母净亏损高达22.54亿至25.54亿元。这种从单季盈利到单季巨额亏损的极速反转，即便在波动剧烈的新能源行业中也极为罕见。
承担问界品牌运营的核心子公司“问界汽车”，二季度归母净亏损约为19亿至21.5亿元，成为拖累整体业绩的重灾区。然而，这与市场直觉形成了巨大反差：在利润表“塌方”的同时，问界的销量曲线却并未出现断崖式下跌。2026年上半年，问界累计交付同比增长10.2%，全新一代问界M9上市一个月大定突破4.2万辆，问界M6在上市54天内交付超3万辆。
这种“销量增、利润降”的背离现象，迫使我们需要跳出传统的销售视角，深入探究其背后的财务逻辑与行业结构性矛盾。
表层原因：原材料成本与技术迭代的双重挤压
赛力斯在公告中明确指出了导致亏损的两个核心原因，这两个因素共同构成了二季度业绩承压的直接推手。
首先是显性的成本压力。存储芯片、工业金属、碳酸锂等关键原材料价格在近期出现显著上涨。对于问界这样定位高端、智能化配置极高的车型而言，对高算力芯片、大容量存储及控制类元器件的需求远超传统燃油车甚至普通新能源车。同时，M8、M9等大尺寸高端车型对铝材、铜材等工业金属的用量大增。
在正常的商业逻辑中，车企面对成本上涨通常有两种应对策略：一是提高售价，将成本转嫁给消费者；二是自行吸收，通过内部优化消化。然而，当前汽车市场正处于激烈的“价格战”阶段，新车型上市必须在配置和价格上具备极强竞争力，完全转嫁成本几乎不可能。赛力斯董事长张兴海曾公开坦言，在成本上涨的同时，汽车售价反而在下降，企业承受着双向挤压的巨大压力。
其次是隐性的财务调整。公告中提到，公司结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产进行了账面价值调整。这本质上是一次大规模的资产减值计提。
造车是典型的资本密集型行业，前期投入与具体车型、平台深度绑定。模具、产线、专用设备及老款零部件库存等固定资产，原本计划通过长周期的销售来逐步摊销成本。但在智能汽车时代，这一逻辑正在被颠覆。辅助驾驶硬件、电子电气架构、三电系统以及整车平台的更新频率，正逐渐接近消费电子产品的迭代速度。
当新车型、新技术方案开始量产，而旧款车型尚未完全实现成本摊销时，原有的资产预期收益必然降低。对于正处于产品矩阵快速扩充期的问界来说，压力尤为明显。今年二季度，全新一代问界M9规模化交付，问界M6上市，问界M8改款推进，新品密集推出意味着新老产品切换最为集中的时期。旧模具、旧产线、旧库存因无法适配新技术而面临减值，这些成本集中计入当期损益，直接导致了利润表的剧烈波动。
深层逻辑：智能汽车的“重资产”与“快迭代”矛盾
从赛力斯的亏损案例中，我们看到的不仅仅是一家企业的财务波动，而是智能汽车行业在转型升级过程中面临的结构性难题：技术更新周期与资产属性之间的错配。
在燃油车时代，一款车型的生命周期通常为5-7年，甚至更长。在这期间，企业可以通过规模效应逐步收回前期投入，实现稳定的边际收益。然而，在智能化浪潮下，智能汽车的“半衰期”大幅缩短。芯片算力每18个月翻一番，自动驾驶算法每月甚至每周都在迭代，整车OTA（空中下载技术）成为常态。
这种“软件定义汽车”的趋势，要求车辆具备极高的灵活性和快速响应能力。但物理层面的制造资产——冲压模具、焊接机器人、总装产线——却具有高度的专用性和刚性。软件可以快速更新，但硬件一旦定型，很难通过一次在线升级完成切换。这就导致了智能汽车制造呈现出一种矛盾的形态：它拥有消费电子般的快速迭代需求，却背着传统制造业沉重的资产包袱。
对于持续扩充产品矩阵的问界而言，这种矛盾被进一步放大。每推出一个新平台或新车型，都需要巨大的前期资本支出。如果产品生命周期缩短，摊销周期也随之压缩，单车固定成本可能不降反升。此外，新品密集上市期间，往往伴随着供应链切换、产能爬坡、老款清库等复杂环节，这些都可能在短期内造成成本波动和效率损失。
模式验证后的挑战：从“爆款”到“常态化盈利”
尽管二季度出现巨亏，但我们不能简单地将赛力斯视为一家失败的企业。相反，这更像是其发展历程中的一次剧烈“换挡”。
回顾赛力斯的发展历程，2023年是其转型最痛苦的阶段，全年巨亏38.32亿元。转折点出现在2024年，M7改款与M9上市形成双爆款，全年净赚59.46亿元。2025年，随着M8上量至15万辆级，与M9、M7共同撑起近40万元的均价，规模效应初步显现，推高了单车利润。
赛力斯与华为的合作模式，成功证明了“华为智能化技术+赛力斯制造能力”打造爆款车的可行性。问界M9的成功，标志着该模式在第一阶段——即“打造单一爆款、突破市场认知”——已经圆满完成了验证。
然而，进入2026年，问界迈过了单一爆款期，进入了完整产品矩阵的第二阶段。这一阶段的考核标准，不再是单一的销量爆发，而是持续的盈利能力、成本控制效率以及资产使用效率。
现在的挑战在于：新老车型能否平稳衔接？中低价车型（如M6）放量后，能否守住整体毛利率？研发投入能否通过更大规模的销量进一步摊薄？技术升级引发的资产减值，是否会成为常态化的财务负担？
这些问题仅依靠华为的外部支持已远远不够，必须依靠赛力斯自身在供应链管理、生产精益化、成本控制以及产品规划上的内功修炼。
结语与展望
赛力斯二季度的巨额亏损，并非简单的经营失误，而是智能汽车行业在技术加速迭代背景下，重资产模式所必须经历的“阵痛期”。它揭示了一个残酷的现实：在智能化时代，汽车的盈利模式正在重构。传统的“规模经济”正被“技术经济”和“数据经济”所补充甚至部分替代。
未来，车企的竞争力将不再仅仅取决于谁的产品卖得多，更取决于谁能以更轻的资产结构、更快的迭代速度、更低的单位成本，持续推出符合技术演进趋势的产品。
对于赛力斯而言，充裕的现金储备和稳健的资产负债结构为其度过这一过渡期提供了安全垫。随着下半年新品矩阵的完善和规模效应的进一步释放，随着旧资产减值的出清，其盈利能力有望逐步修复。但这也要求企业必须建立更加敏捷的财务模型和更精准的产品生命周期管理能力，以应对日益激烈的市场竞争和技术变革。
这场亏损预警，或许正是智能汽车产业从“野蛮生长”走向“精细化运营”的一个标志性事件。它提醒所有入局者：爆款可以一夜成名，但持续盈利需要漫长的修炼。